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經濟數據便是証據

要找證據證明金融以炒作為主還不容易，稍微對宏觀經濟學有點概念都知道下面一條方程式:

跟大部份經濟模型的這公式相似，這公式是高度簡約，不能全面反映現實的，但對瞭解 現實世界的運作還有相當用途，在一定時間內，價格乘以貨品數量的總和代表一個地方的產值，如果貨幣只作為交易媒介medium of exchange, 那麼貨幣數量乘以流通速度應與產值相等，較難理解是所謂流通速度，即每一單位貨幣在該段時間可重覆使用作交易的次數。例如某一地方在某一段時間內生產了 100件訂價1元的貨品，如果每一元能在同時間內可重覆轉手作20次交易，那麼經濟體系中只需發行 5 元的貨幣，便足夠令所有產品都能順利賣出，當然，現實世界的經濟沒有那麼簡單，因為貨幣還可代表累積的財富，而貨品亦可能被重覆售賣多次，在產值計算來 說，二手商品不應包括在內，但如果轉售時出現資本增值或減值，該如何計算，這方程式都沒有作出處理，但這程式可以幫助瞭解貨幣數量與生產的關係，如果貨幣 數量增長大於實體經濟的生產，產品價格便會被抬高，由於貨幣流通速度(v)受制於經濟制度和商業結構而相對穩定，故此物價(p)上升以至泡沫的形成，主要 便受制於貨幣數量(m)的多寡;問題是貨幣數量在今天已不是由政府控制，因為銀行等金融機構，可以透過借貸創造貨幣，這個貨幣創造機制聽說中學課本也有教 授，表面上政府可以利用流動資產比率、資本充足比率和貼現率等控制信貸，但投行的高槓桿率交易操作和衍生工具的出現，變相令過往的信貸操控機制失效，傳統 貨幣供應的定義m1,m2,m3 早已失去參考價值。槓桿買賣和衍生工具實際上在金融市場不斷創造信貸，而且絕大部份跟實體經濟的生產活動無關，有金融業的專家能說出利用這些方式創造的信 貸把同一物業不斷重覆炒賣多次有什麼實質的經濟貢獻嗎?財富效應在短期內可能推高消費，刺激生產，但通常出現熱烈炒賣時，經濟產能已接近極限，需求增加只 會推高價格做成虛假繁榮，屬於無殼蝸牛一族的勞動階層，連財富效應也感受不到，薪金上升都被通脹抵銷了;崩盤時，負財富效應壓抑消費，反過來對實體經濟做 成損害;金融市場的炒作活動，把經濟盛衰的變化幅度加大，好景之時，賺個不亦樂乎的是社會中極少數掌控資本及金融市場操作門路的富裕階層，中產未必趕得上 這順風車，趕上了不懂下車更陪著車毀而人亡，最底層的只面對一次比一次嚴酷的經濟寒冬，貧富差距不斷被拉開，如果沒有近年建立的社會保障和福利系統，整個 社會早進入不穩定狀態，對緊隨金融中心而來的副作用，我們是否已有應付方案?

投資融資為名  投機為實

在這一波的金融海嘯中，金融市場中有多少成份是炒作，看經濟數據便多少有個概念;全 世界的生產總值約為30萬億美元，美國的國民產值約為13萬億美元， cds總值竟達60萬億美元，參與次按及其衍生工具融資的金融機構，撇賬總額已超越次按原生市場總值仍未能全部清理，其中有多少壞賬是由衍生工具創造出來 的似乎還未算得清楚。再看外匯市場，根據wto統計2007年國際貿易額約為17萬億美元，其中商品出口為13.6萬億，服務為3.3萬億，但據國際結算 銀行bis統計數字，外匯交易額是國際貿易額的五十多至六十倍，撇除了與實體經 濟活動如貿易及中長期海外投資的相關部份，餘下的交易究竟是什麼已不用多說;國際貿易那裡需要這樣多的外匯買賣，縱使出口廠商原材料全屬進口，那麼購買材 料需要購買外匯，收到貨款才賣出外匯，這衍生的外匯交易不會超過貿易額兩倍，如果出口商要鎖定成本和利潤，為購材料的貨款及付貨後收到的貨款都做對沖，總 也不應超過四倍。至於投資，大部份國家正常情況只佔國民產值十多個百分點，其餘都是消費及政府開支，外貿反而可大可小，像香港這類欠缺資源的地區貿易額比 本地產值還要大，投資中屬於真正落地生根、開廠辦企業的中長期海外投資，總不能是外貿的數十倍，這些交易，實際反映炒作熱錢的流竄。

合理期望 不應偏離

 
說了這麼多，看官說不定快要誤會老樸要當道德重整會主席，在呼籲禁止炒作活動，這又是大錯特錯，食和色以外，賭也是人類天性一種，任何探索未知領域的行為，都包含賭博成份，既然金融業已變質成賭業，那何不面對現實，把金融業看待為另類的賭業來監管，最低限度，好歹也要把高風險的投資工具與不能或無意承受風險的人士分隔開，零 售銀行的存戶，普遍屬自然風險規避者，期望無風險 risk free 或極低風險之存款服務，對銀行穩健有極高期望，縱使是專業投機者，在投資組合管理 portfolio management 中也會保留一定的現金或低風險流動資產，但現時銀行的所謂財富管理顧問卻不理會存戶存款在整體個人資產組合的作用，總是遊說存戶將存款轉購他們的投資工 具，剝奪他們保留部份資產為現金存款的權利，令存戶不勝其煩之外，亦違背存戶對銀行服務的原有期望，還記得當年黃金市場流傳的笑話，一名初出道的營業員有 眼不識泰山，竟教導當時的金王胡漢輝先生如何炒賣倫敦金，現時銀行的投資工具銷售員，看到存戶辨理定期存款時，便大談如何增加風險資本比例，賺取更高回 報，對無法承受風險的人士固然不合，對一些已經把大部資產放在高風險投資項目、將小至可能不多於一成的資產保留作銀行存款的經驗投機者們，不過是這個笑話 的復刻版replica。

名符其實 無懼投機

所以最重要是確保投資工具的適配性 suitability , 要 禁制掛羊頭、賣狗肉的金融機構向不能或不願承受風險的人出售高風險投資工具，零售銀行的老闆們要涉足高風險投資工具的業務，可另立門戶、名正言順向願意承 擔風險的人士兜售，大炒特炒，迷債前已爆破的 accumulator , 受損客戶並無請願遊行或示威，正是因為入場費極高，參與的大致上都確是專業投資(機)人士，有承受損失的心理準備，但在零售銀行的名下推售，始終混淆了零 售銀行的角色。

第二是是去槓桿化 deleveraging或降低槓桿率,因為槓桿買賣和銀行透過信貸創造貨幣一般，實 際上增加了貨幣供應，如果由金融機構以傳統方法融資，還能從貨幣供應數字看出來，如果通過衍生工具、特別是複式的來融資，便難以估算，澎漲過了頭，跟實質 經濟生產力脫節，只會做成虛假的繁榮。有如中國人打衛生麻將，幾個人拿些零用錢出耍樂，輸贏也不害命，只是贏的負責付鈔，輸的只管吃飯，消費跟大家各自付 賬沒有兩樣，但賭注如果是自己身家的十多倍，輸的時候，除了一無所有外，還欠一屁股的債。回到現實，如何令這些活動對實體經濟的影響降至最低甚至脫鉤 decoupling，需要極為專業及細緻的審批及監察，這是政府及業內專家們的責任，辦不到還談什麼紐倫港世界金融中心。

第三是不讓賭博行為成為病態，但首先要承認金融市場中大部份活動都有投機賭博性質，不要誤導了無知參與者，明明是參與投機賭博，還道是高尚的投資活動，動輒以畢生積蓄血拼金融大鱷，最終難逃傾家盪產的命運。

前此有論者以澳門賭業興旺，本地亦應考慮開賭來分我等一杯羹;殊不知尋尋覓覓，我 們實在不必艷羨，更大的賭場，其實就在眼前;拉斯維加斯所以專攻賭業而不另闢金融中心，原因可能和澳門相似，既然美東已有紐約作為全美甚至全世界的金融炒 作中心，美西便唯有如澳門這個小弟般搞賭場及娛樂算了;現在香港這個大哥坐擁比賭業規模大得多的金融炒業，卻連小弟僅有的一口飯也打主意，話能說得過去 嗎?金融市場的交投量，遠遠大於投注額，但賭博是零和遊戲 zero sum game ，只有財富再分配作用而無生產作用，所以開賭場的目的，是讓四方八面來自五湖四海的賭徒到該地聚賭，向他們收取服務費而不是叫本地居民互賭，澳門開賭多年 少有平民百姓賭至家破人亡的，正是有意識地將賭博活動與民眾生活分隔開來的結果。

分隔風險 降低金融災難影響

既然確認金融業主要實為金融炒業，那麼金融中心的功能，便是提 供一個讓全球金融大鱷互相嘶殺的場地，並設立有形或無形的防火牆將這些活動和本地的平民百姓分隔開來，如果財富只在一郡國際金融大鱷之間轉移，這些紙上富 貴的變動，並不會影響民生，出事原因是一般人受不住 easy money 的誘惑，跟自己的荷包噁氣，唯有在宣傳教育做功夫，令他們明白自己的行為等同在馬會投注，小賭貽情算了，能收效的話，令眾生在財富聚散當中，悟透人生無 常，道非常道，名非常名，圖表走勢與擲鏢無異，由是證諸萬法皆空，豈無正面積極意義;如果有人竟不知死活，自命炒藝高強，誓要鱷魚頭上釘虱，那便要做足功 夫，讓他明明白白、清清楚楚地公開宣示意願，正如進入投注站便等同公宣稱參與賭博一般，不得埋怨遭人誤導，令其死而無怨。將這些炒作交易宣揚為投資，將金 融業吹捧成解救萬民於失業之苦的經濟支柱，令大家失去警覺之心，反過來卻淪為禍及眾生無數的妖邪孽障。